2008年8月25日 星期一

如何克服投資上的心理偏誤(非理性行為)?

分享







  雖然我在「行為財務學(Behavioral Finance)的奇怪矛盾?」提到「知道跟做到是兩回事」,但就如彼得.伯恩斯坦(Peter L. Bernstein)在《投資觀念進化論Capital Ideas Evolving》所說,「投資是對未知將來的一種賭注,風險是所有投資決策的核心」,了解心理偏誤(psychological biases),進而降低發生心理偏誤的次數,也是風險控管的一種。

  華盛頓州立大學財經系教授約翰.納夫辛格(John R. Nofsinger)專門探討與投資有關的心理問題的好書《投資心理學Psychology of Investing (4th Edition)》,提到了克服心理偏誤(非理性行為)的五大策略和五個經驗法則。

  克服心理偏誤(非理性行為)的五大策略

策略一:了解偏誤

  事實上這就是《投資心理學》前八章的目的所在。辨別在自己心裡的偏誤以及在別人身上的偏誤,是避免偏誤很重要的步驟。

策略二:知道自己為什麼要投資

  很多投資人在投資程序中,都忽略了這個簡單的步驟。大多數的投資人對於自己的投資目標只有一個很模糊的概念,「我想要很多錢,這樣等我退休以後,就可以到國外旅遊。」或者「我想要賺錢把我的孩子送去念大學。」有時候人們習慣以一種負面的形式來思考自己的模糊目標,好比說「我不希望到我退休的時候一窮二白。」……

  與其以一個很模糊的概念,像是在退休之後去旅行之類的,還不如把它弄得具體一點。舉個例子:

  退休之後,年收入如果維持在75000美元以上的話,就能夠讓我每一年去國外旅行兩次。由於我每一年可以從社會安全退休福利金獲得兩萬美元,所以我需要五萬五千美元的投資收益。如果有80萬美元的投資,就可以產生我需要的收入。我想要在十年之後退休。

  具體而明確的目標有很多好處,例如,若能將自己的投資理由隨時謹記在心,就可以專注在長期的更大的目標上,讓自己對投資的進展加以監控與衡量,從而了解自己的行為是否與目標相互一致、彼此配合。

策略三:建立量化的投資準則

  如果擁有一組數量化的投資準則,就可以幫助自己避免按著情緒、謠言、故事,或者其他的心理偏誤來做投資。在買進股票之前,先把這家公司的特性與自己的準則做一比對,如果與準則不符的話,就別投資!

  即使運用了量化準則,質化資訊也不可偏廢,公司管理當局的品質如何,或者目前在發展中的新產品屬於何種形態等等,這些資訊都是很有用的。如果某支股票符合你的量化準則,接下來就可以去檢視這些屬於質化的因素了。

策略四:多角化

  一般來說,你不太可能按照現代投資理論所建議的那些方式去進行多角化,分散風險。但是如果能夠維持一些簡單的多角化原則,你就可以做得很好。

  1.持有多種不同的股票進行多角化。持有15種不同產業、不同規模的股票,就能獲得不錯的分散效果;或者買一個本身就非常多角化的共同基金也可以。但是,一個包含了50檔科技股的投資組合,可不算是一個多角化的投資組合。同樣地,買進5支以科技股為投資標的的共同基金,也不是多角化的投資組合。

  2.你任職公司的股票,不要多買。你已經把自己的人力資本投入了這家公司,也就是說,你的所得基本上已經仰賴這家公司了,因此,要避免把所服務公司的股票放進你的投資組合,好讓「全部的你whole self」有所分散。

  3.也要投資債券。一個多角化的投資組合應該包括一些債券或者債券共同基金。

  按照上列方法進行多角化,可以幫助你避免一些足以影響生活的悲慘損失。此外,多角化也是一個盾牌,可以幫助你避免諸如附著性(attachment)與熟悉度(familiarity)之類的心理偏誤。

策略五:控制你的投資環境

  你必須要限制那些會使你心理偏誤更加嚴重的活動。下面是一些可以幫助你控制環境的方法:

  1.檢視你所投資的股票,一個月一次。一個月檢視股票一次,而不是每小時檢查一次,可以讓你的行為反應不致出現蛇咬效應(snake bite effect)、自尊(pride)效應、賭資效應(house money effect)等等。

  2.每個月只交易一次,而且固定在每個月的同一天。這樣可以幫助你避免一個錯誤觀念,以為速度有多麼重要。其實,速度只有在你想要根據某個謠傳來追逐股票的時候,以及泡沫破滅在即的時候,才是最重要的。另一方面,每個月交易一次,可以幫助你克服過度自信(overconfidence)的交易。

  3.每年都要對自己的投資組合做一番詳細檢視,與自己的特定目標加以比較。當你檢視投資組合的時候,請記得將現狀心理偏誤(status quo bias)、原賦心理偏誤(endowment effect)、代表性心理偏誤(representativeness bias),以及熟悉度心理偏誤(familiarity bias)等等,謹記在心。是不是投資組合當中的每一支證券,都能符合你的投資組合目標以及多角化原則?此外,要保持記錄,以克服認知失調(cognitive dissonance)以及其他的記憶偏誤。

  打敗偏誤的五項經驗法則

  1.避免那些價格低於五美元的股票。很多的投資詐欺都發生在這些低價股身上。

(當然這是套用在美國股市的標準,換成台灣股市的說法就是避免買雞蛋水餃股)

  2.聊天室與論壇都只能看成是娛樂而已。人們的過度自信就是在這些地方膨脹起來的,它也會讓你的熟悉度偏誤更加惡化,甚至形成了所謂的人為社會共識(artificial social consensus)。

  3.在你針對某一支不符合你的準則的股票下單交易之前,請記得,你不可能比市場知道的更多。明明不符合你的準則卻仍決定投資,意味著你比別人擁有更多的資訊優勢。你確定自己真的知道的更多嗎?

  4.設定一個賺取市場報酬的目標。大多數的積極交易都是由一種欲望所驅動的:希望賺的比別人多。但是為了賺取更高報酬所採取的策略,常常使心理偏誤更為惡化,最後反而帶來較低的報酬。相反的,如果設定的目標是市場報酬水準,則所採行的策略(諸如充分分散投資)往往是成功的,因為它們可以阻止你的偏誤。

  5.每一年都要好好回顧自己犯下的心理偏誤。

  成功的投資不是只要認識所有的股票知識就可以了,事實上,了解自己同樣重要。一個有知識的投資人常常失敗,就是因為他們允許自己的心理偏誤掌控決策。(《投資心理學》頁152)

  我必須承認,對我來說,很難完全照著去做,甚至還懷疑這裡面有錯誤的地方,但這或許就是常人無法避免的心理偏誤,本性難移外加過度自信。


相關文章:
  如何撰寫投資決策日誌?
  常見的投資心理偏誤(psychological biases)及其影響
  為什麼投資不應該整天盯盤?
  行為財務學的奇怪矛盾?
  效率市場假說(EMH)的矛盾
  別當正常的傻瓜
  為什麼要(終身)學習?
  股票追高殺低的心理學原因

0 意見: